Fuerte advertencia sobre el programa financiero del Gobierno
NewsITe
La economista Marina Dal Poggetto encendió una nueva alarma sobre la sostenibilidad del programa financiero del Gobierno nacional. De acuerdo con sus últimos cálculos, al esquema previsto para 2027 le faltan alrededor de US$ 23.000 millones, una brecha que ayuda a explicar la desconfianza de parte del mercado, la suba del riesgo país y la necesidad del oficialismo de reiterar que cuenta con el respaldo de Estados Unidos para evitar un eventuales sobresaltos.
El análisis, difundido en un trabajo para el IAE Business School, cuestiona los números presentados por el ministro de Economía, Luis Caputo, y contrasta con la idea de un “programa cerrado” sin necesidad de volver a los mercados internacionales. Para Dal Poggetto, el cuadro de situación empeoró respecto de lo proyectado a mediados de año y obliga a recalcular las necesidades de financiamiento externo.
Uno de los puntos señalados por la economista es la decisión oficial de “pausar” la emisión del bono AO29, del que restaban colocar unos US$ 800 millones. A través de ese instrumento, el Gobierno aspiraba a conseguir cerca de US$ 5.000 millones en 2027. En las últimas horas trascendió que Caputo habría comunicado a los bancos que no seguiría con esa colocación, aunque el Ministerio de Economía evitó confirmar o desmentir esa versión.
Un bache de dólares mayor al previsto
En su trabajo, Dal Poggetto recuerda que, con los supuestos del programa difundido en junio, el tándem Tesoro-Banco Central necesitaba comprar alrededor de US$ 9.300 millones para cubrir el bache de 2027: US$ 4.900 millones para el Tesoro y US$ 4.400 millones para afrontar los pagos de los BOPREAL. Esa cifra, sin embargo, quedó desactualizada a la luz de la dinámica reciente.
La economista recalcula el escenario asumiendo que el año próximo no arrancará con los US$ 3.700 millones de caja que se esperaban entonces, sumando además las dificultades para colocar deuda en el mercado local en un contexto de tasas altas y ajustando por diferencias entre el programa financiero del Presupuesto y el de junio en materia de organismos internacionales y financiamiento bilateral. Con esos elementos, el faltante de dólares trepa, según su estimación, a US$ 23.300 millones.
Ese monto, aclara, no contempla los vencimientos de enero de 2028 y supone que el acuerdo de recompra de deuda (repo) se mantiene vigente. Aun así, el número es suficiente para justificar el escepticismo de algunos inversores y la volatilidad reciente de los activos argentinos.
Reservas, dólar e inflación: el delicado equilibrio
Dal Poggetto también pone la lupa sobre el desempeño cambiario y de reservas. Subraya que el Banco Central compró apenas US$ 470 millones en septiembre, por debajo de los US$ 770 millones de agosto y muy lejos de los US$ 2.200 millones de julio, aunque el saldo acumulado en el año ronda todavía los US$ 14.500 millones. Paralelamente, el Tesoro debió volver a recurrir a dólares propios para cumplir vencimientos, lo que redujo el incremento de reservas de US$ 9.500 millones hasta agosto a unos US$ 7.000 millones a fines de septiembre.
En cuanto al tipo de cambio, la economista recuerda que la banda superior del esquema cambiario ajusta por inflación y se ubica alrededor de $1.924, es decir, un 25% por encima de un dólar oficial que apenas subió 5% desde las elecciones de octubre pasado. La consecuencia, advierte, es una inflación en dólares del orden del 22% (28% si se mira sólo el rubro servicios), que encarece los costos en la economía formal y presiona sobre la rentabilidad de los sectores no alcanzados por regímenes especiales como el RIGI.
Frente a estas tensiones, el mensaje oficial mutó: de presentar un programa financiero cerrado, el equipo económico pasó a exhibir un supuesto “blindaje” de hasta US$ 75.000 millones, que incluye una línea de liquidez con Estados Unidos por US$ 20.000 millones. Esa “bazooka” de dólares, según el Gobierno, permitiría garantizar los pagos de la deuda y administrar el equilibrio entre dólar y tasa de interés con la cuenta capital abierta para las personas, pero el análisis de Dal Poggetto sugiere que el desafío de confianza del mercado sigue lejos de resolverse.
