El riesgo país se dispara y complica el financiamiento
NewsITe
La fuerte suba del riesgo país, que en los últimos meses escaló hasta la zona de los 830 puntos básicos y llegó a rozar los 900, comenzó a mostrar efectos concretos sobre la economía real. Un informe del Banco Provincia advierte que el encarecimiento del financiamiento ya golpea al crédito corporativo, condiciona la acumulación de reservas y pone un freno adicional a la recuperación de la actividad.
De acuerdo con el estudio, el salto del indicador se combinó con una suba de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos. En ese contexto, la tasa que paga la deuda soberana argentina trepó de alrededor del 9% a mediados de año al 13,5% en noviembre, prácticamente cerrando la ventana del crédito externo voluntario para el Estado nacional y encareciendo también el financiamiento privado atado a esa referencia.
A diferencia de otras etapas de tensión financiera, el movimiento no se trasladó de manera inmediata al tipo de cambio: entre julio y octubre el dólar oficial se movió apenas un 3,5%, frente a una inflación superior al 8% en el mismo período. Eso implicó una apreciación del tipo de cambio real multilateral cercana al 2,5%, es decir, una pérdida de competitividad medida en dólares.
Menos crédito en dólares y alerta por la economía real
El Banco Provincia subraya que, aunque la presión no se vea de lleno en la cotización del dólar, sí se siente en otros canales clave. Uno de ellos es la capacidad del Banco Central (BCRA) para comprar divisas. Las compras netas de la autoridad monetaria cayeron de un promedio de US$ 1.900 millones mensuales en el primer semestre a unos US$ 880 millones entre agosto y octubre.
El informe aclara que la menor acumulación de reservas no obedeció a una caída en la liquidación del agro –que, según datos de las cámaras exportadoras CIARA-CEC, incluso subió de US$ 2.300 millones a casi US$ 3.000 millones mensuales– ni a una demanda mucho más fuerte de billetes por parte del público, que pasó de US$ 2.300 millones a US$ 2.600 millones por mes.
El foco del problema aparece en el financiamiento corporativo. El encarecimiento del endeudamiento soberano encareció el costo del crédito para el sector privado y achicó la oferta de líneas en moneda extranjera. La suma de obligaciones negociables y préstamos bancarios en dólares se redujo alrededor de 20%, desde un promedio de US$ 2.700 millones mensuales entre enero y julio a unos US$ 2.100 millones entre agosto y octubre. Si se excluye a YPF, la contracción del crédito en dólares se eleva a 35%, al bajar de US$ 2.600 millones a US$ 1.600 millones mensuales.
“Las obligaciones negociables y los préstamos en dólares conectan las variables financieras con la economía real, ya que más crédito para empresas hoy implica más inversión mañana”, advierte el Banco Provincia en su análisis.
Tensión sobre las tasas en pesos y un test clave en enero
Para atenuar el costo de la deuda en moneda local, el Tesoro comenzó a convalidar una tasa de roll-over algo más baja, que pasó de cerca del 115% al 105% anual. Con esa estrategia, el Gobierno busca absorber menos liquidez del mercado y dejar más pesos disponibles para el sector privado. No obstante, debe al mismo tiempo sostener rendimientos atractivos en pesos para evitar una mayor presión sobre el dólar, lo que genera una tensión permanente entre objetivos cambiarios y de actividad.
Según el documento, esta “búsqueda simultánea de controlar precios y cantidades del dinero” agrega volatilidad sobre las tasas de interés y desalienta la demanda de crédito por parte de empresas y familias. Ese mecanismo, advierten, posterga aún más la ya débil recuperación de la economía real, en un contexto en el que persisten la inflación elevada y la incertidumbre política y financiera.
- El riesgo país duplicó su nivel desde julio y supera los 800 puntos básicos.
- El crédito en dólares al sector privado cayó hasta 35% sin contar a YPF.
- El BCRA redujo a la mitad su capacidad de compra de divisas.
- El Tesoro enfrenta en enero vencimientos por unos US$ 4.300 millones en Bonares y Globales.
El informe concluye que el mercado pondrá a prueba este escenario el próximo 9 de enero, cuando el Tesoro deba afrontar vencimientos de capital e intereses por alrededor de US$ 4.300 millones correspondientes a los bonos Bonares y Globales. La forma en que se resuelva ese compromiso será observada de cerca por los inversores y será clave para definir si el riesgo país logra estabilizarse o si la tensión financiera vuelve a escalar, con nuevas consecuencias sobre el crédito, las reservas y el nivel de actividad.
