La suba de la deuda y el rol de los títulos en pesos
NewsITe
La deuda bruta de la Administración Central volvió a crecer en septiembre y alcanzó los US$ 486.628 millones, de acuerdo con el último informe difundido por la Secretaría de Finanzas. El incremento mensual fue del 0,35% y se explicó casi exclusivamente por el comportamiento de los títulos públicos en pesos que ajustan por inflación o por tipo de cambio.
Según los datos oficiales, de ese total, unos US$ 484.124 millones se encuentran en situación de pago normal. La dinámica de la deuda mostró en el noveno mes del año dos movimientos contrapuestos: mientras las obligaciones en moneda extranjera se redujeron, el endeudamiento en moneda local se expandió con fuerza.
Por el lado de los pasivos en divisas, la cartera que conduce el Palacio de Hacienda registró una disminución de US$ 1.841 millones. Esta baja obedeció principalmente a pagos netos realizados a organismos multilaterales y bilaterales de crédito, en línea con la estrategia oficial de ir moderando la exposición frente a acreedores externos.
Más peso en deuda en pesos y bajo ley local
En sentido contrario, la deuda en moneda nacional se incrementó en el equivalente a US$ 3.573 millones. El salto se originó en el impacto de la indexación sobre los bonos ajustables por inflación o por tipo de cambio, que capitalizan intereses al vencimiento, y en las nuevas colocaciones netas que el Tesoro convalidó en las licitaciones del mercado doméstico.
Como resultado de este proceso, la estructura de financiamiento de la Administración Central profundizó su sesgo hacia instrumentos emitidos en pesos y bajo ley local. Actualmente, el 66,5% del stock está denominado en moneda nacional, mientras que el 33,5% restante corresponde a obligaciones en moneda extranjera. Esta configuración busca reducir la vulnerabilidad ante saltos del dólar, aunque implica una mayor carga por el avance de la inflación.
Deuda bruta versus deuda neta consolidada
En la comparación de mediano plazo, la deuda bruta de la Administración Central acumula un aumento de US$ 61.334 millones desde fines de 2023. Sin embargo, el equipo económico suele relativizar ese número y poner el foco en la medición de la deuda neta consolidada del sector público.
Esta métrica descuenta los depósitos del sector público en el sistema financiero e incorpora el traspaso de los pasivos remunerados que antes estaban en el balance del Banco Central y hoy se canalizan a través de letras del Tesoro. Bajo este enfoque, las estadísticas oficiales muestran una reducción real de US$ 6.713 millones en el mismo período.
- La deuda bruta subió 0,35% en septiembre y llegó a US$ 486.628 millones.
- La participación de la deuda en pesos trepó al 66,5% del total.
- La deuda neta consolidada cayó en torno de US$ 6.700 millones desde 2023.
Con la combinación de superávit fiscal primario y mayor financiamiento en moneda local, el Gobierno busca mantener estable la relación deuda/PIB en torno al 52,3% y enviar una señal de sostenibilidad a los mercados.
En Economía destacan que la clave para sostener este escenario pasa por conservar el superávit primario y disponer de un mercado doméstico dispuesto a rollear vencimientos y financiar al Tesoro en condiciones compatibles con la desinflación. En ese marco, el monitoreo de la deuda en pesos indexada y del costo de esas colocaciones será uno de los ejes centrales del debate económico en los próximos meses.
