Las provincias vuelven a los mercados y suman oxígeno en dólares
El regreso de las provincias argentinas a los mercados internacionales de crédito se consolidó en las últimas semanas con la colocación de bonos por parte de seis jurisdicciones y al menos otras dos en camino. El movimiento, que suma miles de millones de dólares al financiamiento subnacional, también aporta potenciales divisas futuras al Banco Central (BCRA) y mejora el perfil de deuda de varios distritos.
La novedad más reciente fue la emisión de Neuquén, gobernada por Rolando Figueroa, que volvió a colocar deuda en el exterior después de una década. Apalancada por el impulso de Vaca Muerta y el interés del mercado por los proyectos energéticos, la provincia emitió bonos por US$ 500 millones a una tasa esperada de entre 7% y 8%, en línea con las mejores condiciones obtenidas por las jurisdicciones que salieron antes.
Neuquén se sumó así a Córdoba, Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA), Santa Fe, Entre Ríos y Chubut, que ya habían concretado sus operaciones en Wall Street. Córdoba fue la pionera de esta nueva ola: salió dos veces a los mercados, una en 2025 –cuando obtuvo US$ 725 millones– y otra este año, por US$ 800 millones adicionales. En total, consiguió US$ 1.525 millones con tasas de 9,75% y 8,6%, respectivamente.
Las emisiones provincia por provincia
Tras Córdoba, CABA logró una de las tasas más bajas de su historia reciente: 7,8% anual para una colocación de US$ 600 millones. La operación contó con la participación de BofA Securities, Deutsche Bank Securities, JPMorgan y Santander como colocadores internacionales, y de Galicia, Santander Argentina, Balanz Capital Valores y Banco Ciudad como colocadores locales.
Más tarde fue el turno de Santa Fe, gobernada por Maximiliano Pullaro, que emitió un bono por US$ 800 millones a una tasa de 8,1%. La demanda superó ampliamente la oferta: la provincia recibió propuestas por cerca de US$ 1.800 millones de parte de más de 11 inversores internacionales, lo que evidenció el apetito por activos argentinos subnacionales considerados relativamente más sólidos.
Pullaro anticipó que los fondos se destinarán a proyectos energéticos, obras viales, infraestructura de seguridad y mejoras sociales, en línea con la estrategia de usar el endeudamiento externo para financiar inversiones de largo plazo.
Entre Ríos también se sumó a la ola, aunque con un monto más moderado: colocó US$ 300 millones a una tasa de 9,5%. Desde la administración provincial explicaron que el objetivo central es reordenar el perfil global de vencimientos, suavizar los pagos en el tiempo, mejorar la liquidez y reducir la presión que generaba el esquema de deuda heredado.
Chubut, gobernada por Ignacio Torres, cerró por ahora el listado de provincias que salieron al mercado. Emitió US$ 650 millones a una tasa de 9,45%, una de las más elevadas dentro de este ciclo. En la colocación participaron como organizadores internacionales JP Morgan y Banco Santander, mientras que a nivel local intervinieron Puente Hermanos, Santander Argentina y Banco del Chubut.
Impacto en el BCRA y próximos jugadores
Para analistas del mercado, las provincias aprovecharon una “ventana” de condiciones favorables, con menor percepción de riesgo y mejora en las calificaciones crediticias. El economista Sebastián Menescaldi señaló que la mejora reciente en la nota de la Argentina por parte de Moody’s contribuyó a una baja del riesgo país, lo que abrió el espacio para que varias jurisdicciones volvieran a financiarse en dólares.
No obstante, no todas las provincias pueden seguir el mismo camino. Menescaldi recordó que la ley de Responsabilidad Fiscal (25.917) limita la toma de deuda cuando el costo de los servicios supera la capacidad de pago de la jurisdicción, y en esos casos exige la autorización del Poder Ejecutivo nacional. Esto restringe a los distritos con cuentas más frágiles o con alto nivel de endeudamiento previo.
- Seis provincias ya emitieron deuda en los mercados internacionales.
- Santa Cruz y San Juan preparan colocaciones por unos US$ 600 millones.
- Los fondos se orientan a infraestructura, energía, rutas y seguridad.
Entre las que ya manifestaron su intención de salir al mercado se destacan Santa Cruz y San Juan, que analizan emisiones por alrededor de US$ 600 millones cada una, destinadas principalmente a obras de infraestructura. De concretarse, se ampliaría aún más el flujo potencial de divisas hacia el país.
“Tuvieron una ventana y la aprovecharon”, sostuvo Menescaldi al describir el acceso de las provincias al financiamiento externo en un contexto de caída del riesgo país.
La dinámica también repercute en el Banco Central: la llegada de nuevos dólares por emisiones provinciales amplía la oferta futura de divisas en el mercado cambiario y le permite al BCRA seguir acumulando reservas. Desde el inicio de la denominada “fase 4” del programa monetario, la autoridad monetaria lleva comprados US$ 13.101 millones, una tendencia que el Gobierno busca sostener para cumplir con las metas acordadas para este año.
Mientras tanto, inversores y gobiernos provinciales monitorean el clima financiero internacional y las condiciones locales para evaluar si la ventana de oportunidades sigue abierta o si se avecina una etapa de mayor cautela en los mercados.
