Analistas elevan la proyección de inflación para octubre
NewsITe
El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), difundido por el Banco Central y correspondiente al décimo sondeo del año, mostró un leve pero significativo ajuste al alza en las proyecciones de inflación para octubre. Los analistas que participan de la encuesta ahora esperan una variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del 1,8% mensual, 0,1 punto porcentual por encima del informe previo.
El grupo de consultoras y entidades financieras que históricamente mejor pronosticó la inflación —conocido como el “Top 10” del REM— coincidió con el resto del mercado y también estimó un 1,8% de inflación para octubre, manteniendo así la previsión que habían informado en el relevamiento anterior.
Inflación núcleo y actividad económica: señales mixtas
Al observar la inflación núcleo, indicador que excluye precios regulados y estacionales, el consenso del REM la ubicó en 1,7% mensual para octubre, también con una corrección de 0,1 punto porcentual al alza respecto del informe previo. En este caso, el Top 10 proyectó una suba algo menor, de 1,6% mensual, sin cambios frente a su cálculo anterior. Esta dinámica sugiere que, si bien la tendencia de desaceleración inflacionaria continúa, aún persisten focos de presión en determinados rubros.
En materia de actividad, los especialistas prevén un 2026 con vaivenes. De acuerdo con el relevamiento, el Producto Interno Bruto (PIB) desestacionalizado se habría contraído 2,3% en el tercer trimestre de 2026, un deterioro mayor al estimado en el sondeo anterior. Para el último trimestre del año, en cambio, proyectan un rebote del 2,0%, lo que indicaría cierta recuperación tras el bache recesivo.
Proyecciones para 2027, empleo y ritmo de crecimiento
De cara a 2027, el REM anticipa un inicio de año con crecimiento moderado. Para el primer trimestre, los analistas calculan una expansión del PIB del 0,9% sin estacionalidad, dos décimas por encima de lo previsto en el relevamiento anterior. Para el conjunto de 2026, en tanto, se espera que el nivel de actividad se ubique en promedio 0,7% por encima del registrado en 2025, aunque esa cifra implica una corrección a la baja de 0,8 puntos porcentuales respecto de la encuesta previa.
El Top 10 de consultoras también proyectó una mejora del 0,7% para el PIB real en 2026, pero recortó en 0,5 puntos su estimación respecto de lo que anticipaba en el informe anterior. En el frente laboral, el REM prevé que la tasa de desocupación abierta se ubique en 7,6% de la Población Económicamente Activa en el tercer trimestre de 2026 y en 7,8% en el cuarto trimestre. El grupo de pronosticadores más precisos estima 7,6% y 7,9% para esos períodos, respectivamente, lo que da cuenta de un mercado de trabajo aún frágil.
Tasas de interés y dólar: qué espera el mercado
En cuanto al costo del crédito, quienes participan del relevamiento proyectan que la Tasa de Interés Activa de bancos privados (TAMAR) se ubique en 23,90% nominal anual en noviembre de 2026, nivel que implica un aumento de 0,4 puntos porcentuales frente al REM anterior y se traduce en una tasa efectiva mensual cercana al 1,96%. Para diciembre de 2026, el consenso sube levemente la previsión hasta 24,00% anual, equivalente a una tasa efectiva mensual de 1,97%.
El Top 10 de analistas, en tanto, pronostica una TAMAR de 23,90% TNA para noviembre y de 23,78% TNA para diciembre de 2026, lo que sugiere un sendero de tasas reales moderadas en un contexto de inflación esperada relativamente contenida. Respecto del tipo de cambio nominal, la mediana de las proyecciones se ubicó en $1.558 por dólar para el promedio de noviembre de 2026, es decir, $21,4 menos por unidad respecto del relevamiento anterior.
Comercio exterior, superávit y resultado fiscal
Para diciembre de 2026, el mercado prevé un tipo de cambio de $1.590 por dólar, lo que implicaría una suba interanual del 9,8% frente a diciembre de 2025. El Top 10 estima un valor levemente menor, de $1.580 por dólar hacia fin de 2026. Estas proyecciones apuntan a un ritmo de devaluación más lento que en años de mayor tensión cambiaria, en línea con un escenario de inflación también más acotada.
En el frente externo, los participantes del REM proyectan para 2026 exportaciones de bienes por USD 103.434 millones (FOB) e importaciones por USD 75.673 millones (CIF). Con esos volúmenes, el superávit comercial se ubicaría en torno de los USD 27.761 millones, es decir, unos USD 2.060 millones más que lo previsto en la encuesta anterior. Este saldo positivo sería uno de los pilares para sostener la estabilidad cambiaria y acumular reservas.
Por último, el relevamiento también recoge expectativas favorables en materia fiscal. Para 2026, los analistas pronostican un superávit primario del Sector Público Nacional No Financiero de $15,1 billones, cifra que se ubicó $108.000 millones por encima de la proyección del REM previo. El promedio del Top 10 eleva ese resultado a $15,4 billones y, de acuerdo con la encuesta, ningún consultor espera un superávit por debajo de los $9 billones, lo que refleja un consenso sobre la continuidad del ajuste de las cuentas públicas.
Las nuevas proyecciones del REM confirman un escenario de inflación moderada, dólar bajo control y un gradual recomodo de la actividad, sostenido por superávit externo y disciplina fiscal.
Con este cuadro, el mercado descuenta que los próximos meses estarán marcados por la consolidación del proceso de desinflación y por un crecimiento todavía tenue, condicionado por la evolución del empleo, la demanda interna y la evolución de la economía global.
