La inflación y el contexto externo frenan nuevas bajas de tasas
NewsITe
Un informe privado advirtió que las tasas de interés en pesos tienen un margen muy acotado para seguir bajando en el corto plazo. La principal razón es la persistencia de la inflación, que se proyecta entre 2,5% y 2,6% para el primer trimestre del año, sumada a la estabilidad de las condiciones externas, como el riesgo país —en torno a los 550 puntos básicos— y la tasa de referencia de Estados Unidos.
El análisis, elaborado por la Fundación Mediterránea y firmado por el economista Maximiliano Gutiérrez, sostiene que el actual esquema de política económica genera una fuerte volatilidad en los rendimientos financieros. Esto se explica por la coexistencia de un Banco Central expansivo, que inyecta pesos al comprar divisas, y un Tesoro que actúa de manera contractiva al absorber esos mismos pesos mediante colocaciones de deuda.
Según el trabajo que procesó Agencia Noticias Argentinas (NA), esta combinación genera “incertidumbre” y se traduce en un costo adicional para los inversores, ya que obliga a fijar un piso más alto para las tasas de interés en comparación con un escenario de mayor previsibilidad macroeconómica.
Preservar rendimientos reales y evitar la dolarización
El informe detalla que la estrategia oficial se centra en mantener rendimientos reales positivos —es decir, que le ganen a la inflación— para desalentar la salida de ahorros en pesos hacia el dólar. En este marco, la posibilidad de reducir aún más el costo del financiamiento en moneda local luce limitada.
Gutiérrez remarca que la falta de cambios relevantes en la tasa libre de riesgo de Estados Unidos, en las expectativas de depreciación del tipo de cambio y en la prima de riesgo país acota el margen para bajas adicionales en las tasas en pesos. Un recorte sin mejoras en estas variables podría derivar, advierte, en una nueva ola de dolarización de carteras y presiones sobre el mercado cambiario.
El rol del Tesoro y la presión sobre la liquidez
Otro de los factores clave que incide sobre el nivel de tasas es la dinámica de las licitaciones de deuda del Tesoro. Cada vez que el Ministerio de Economía consigue un rollover superior al 100% —es decir, renovar más deuda de la que vence—, se produce un “seco” de pesos en la plaza financiera. Esa menor liquidez empuja al alza la tasa de caución, considerada un termómetro de las tasas a muy corto plazo.
- En febrero, la tasa de caución llegó a tocar picos del 42% anual antes de estabilizarse.
- La menor disponibilidad de pesos refuerza la presión para mantener altos los rendimientos nominales.
“El espacio para reducir los rendimientos nominales es acotado, dada la necesidad de mantener tasas de interés reales positivas”, advierte Maximiliano Gutiérrez en el informe.
En ese marco, el economista proyecta que el esquema de “rienda corta” en materia monetaria se mantendrá mientras no se observe una desaceleración sostenida y creíble de la inflación. Hasta que no se consolide ese quiebre en la tendencia de precios, concluye el trabajo, el margen para una baja significativa de las tasas en pesos seguirá siendo muy limitado.
