Inflación en alza y mercado atento a las señales del Banco Central
NewsITe
La inflación volvió a encender luces de alarma en la economía argentina. Distintos indicadores de alta frecuencia muestran que en los últimos días se registró una aceleración en la dinámica de precios, lo que lleva a los analistas a proyectar que el dato de marzo se ubicaría por encima del 3% mensual.
De acuerdo con un informe de Research de Adcap Grupo Financiero, parte de esta suba se explica por factores estacionales, como el inicio del ciclo lectivo, que habitualmente impacta en rubros como educación, indumentaria y transporte. Sin embargo, advierten que también juega un componente más persistente vinculado al llamado “shock de Irán”.
Desde el comienzo del conflicto en Medio Oriente, los precios de la nafta en la Argentina aumentaron alrededor de un 20%, y aún quedaría un ajuste adicional cercano al 15% para converger a la paridad de exportación. Este encarecimiento de los combustibles se traslada de manera directa e indirecta al resto de la economía, encareciendo costos logísticos y productivos.
Nuevo escenario monetario y cambiario
El segundo factor clave de la semana estuvo dado por la política del Banco Central (BCRA). Bajo su nueva conducción, la autoridad monetaria dispuso una reducción de 5 puntos porcentuales en los encajes bancarios, tal como se había anticipado en el esquema presentado en agosto pasado.
La medida implica una mayor holgura de liquidez para el sistema financiero y refuerza el intento oficial por reconstruir los anclajes tradicionales de la política económica. Por un lado, el BCRA aspira a restablecer un ancla monetaria creíble, rearmando un mercado de dinero operativo y un corredor de tasas que mantiene el costo de fondeo en torno del 20%.
Por otro lado, se busca sostener la estabilidad cambiaria. Para ello, el Gobierno se apoya en un combo que incluye importaciones más contenidas, una mayor oferta de divisas por emisiones de deuda corporativa y provincial, y un proceso de desdolarización gradual de los portfolios financieros.
Bonos en pesos, AO28 y recomendaciones de cartera
En este contexto, el Tesoro Nacional sumó una nueva herramienta para captar dólares: el bono AO28. Según cálculos de Adcap, este título rendiría en torno al 8,9% medido al tipo de cambio financiero local, ubicándose entre el Bopreal 4B (8,5%) y el Bonar 2029 (9,3%).
Considerando el canje del 3% previsto para inversores del exterior, el rendimiento efectivo para los no residentes se acercaría o incluso superaría el 10,3%. Esta oferta se inserta en un mercado donde, con la apreciación del peso y la estabilidad cambiaria, los bonos en moneda local vienen mostrando una marcada sobreperformance frente a los instrumentos en dólares.
- Los bonos en pesos superaron a los títulos en dólares hasta en un 21% en lo que va del período analizado.
- Los títulos ajustados por inflación lideran las ganancias, con avances cercanos al 5% desde fines de enero.
- La curva Boncer muestra una pendiente creciente, con oportunidades en el tramo medio.
Tras este rally, el informe de Adcap recomienda tomar ganancias en posiciones en pesos y reorientar parte de la cartera hacia el tramo corto de la curva en dólares, ante un contexto internacional todavía frágil y sensible a shocks externos.
Boncer, bonos duales y tasa TAMAR en mínimos
Para la porción de cartera que permanezca en pesos, los analistas señalan que, aunque el mercado se muestra reacio a extender duration, la inflación semanal sugiere que la curva Boncer todavía podría seguir empinándose. En este escenario, identifican al TZXM7 como el único Boncer con una sobreperformance relevante de 1,7% frente a la curva a tasa fija.
En paralelo, la estabilización del mercado monetario llevó a la tasa TAMAR a mínimos históricos, lo que explica parte del rezago que muestran los bonos duales frente a los ajustados por inflación. Entre ellos, el foco se mantiene en el Bono Dual TTD26, que podría ofrecer un punto de entrada interesante en función de cómo reaccione al reciente cambio en los encajes bancarios.
“La aceleración de la inflación convive con un escenario de tipo de cambio estable y una política monetaria que intenta recuperar anclas, pero el entorno global sigue siendo frágil y obliga a una gestión prudente de las carteras”, resume el informe de Adcap.
Con una inflación que amenaza con superar nuevamente el 3% mensual y un mercado atento a cada movimiento del Banco Central y del Tesoro, los próximos datos oficiales serán clave para confirmar si la reciente aceleración de precios se consolida o si se trata de un nuevo pico transitorio dentro de un proceso todavía inestable.
