Los bonos y los seguros de deuda marcan menor temor al default
NewsITe
A más de un año de las elecciones presidenciales de 2027, los precios de los activos argentinos empiezan a trazar su propio diagnóstico. Un informe del Banco Galicia señala que, pese a la incertidumbre política y a un escenario económico todavía frágil, el mercado hoy asigna una probabilidad de default sensiblemente menor a la registrada en otros procesos electorales recientes.
De acuerdo con la entidad, la probabilidad implícita de incumplimiento de la deuda a dos años, derivada de las cotizaciones de los credit default swaps (CDS), se ubica en torno al 12,4%. Ese porcentaje aparece incluso por debajo de las chances que, según las casas de apuestas internacionales, tendría hoy la oposición de imponerse en las presidenciales.
El contraste con el pasado inmediato es elocuente. Antes de las PASO de 2019, la probabilidad de default rondaba el 25%, y en los momentos de mayor tensión posterior a las elecciones de 2019 y 2023, las lecturas del mercado llegaron a superar el 80%. Frente a esos antecedentes, el nivel actual de los CDS indica que los inversores no están descontando, por ahora, un escenario de estrés crediticio extremo.
Bonos en dólares y tasas implícitas: qué mira el mercado
La misma señal se observa en los bonos soberanos en dólares bajo legislación local. A partir de la curva que forman los títulos AO27 y AO28, el Banco Galicia calcula una tasa implícita cercana al 12,1% para el segundo bono luego del vencimiento del primero, previsto para el 29 de octubre de 2027. Se trata de un rendimiento elevado en términos históricos, pero todavía distante de los niveles que suelen asociarse a un riesgo inminente de reestructuración.
En este contexto, los analistas interpretan que el mercado no está asumiendo que un eventual cambio de signo político en 2027 implique automáticamente un deterioro brusco de la capacidad de pago. Más bien, los precios sugieren que los inversores descuentan cierta continuidad en los lineamientos macroeconómicos básicos, cualquiera sea el resultado electoral.
Incertidumbre política y coberturas cambiarias
El informe de Galicia también releva la mirada sobre la política. Las casas de apuestas ubican hoy a Javier Milei entre el 50% y el 60% de probabilidad de ser reelecto, aunque el banco advierte que esos mercados operan con bajo volumen y, por lo tanto, su señal debe leerse con cautela. Aun así, forman parte del conjunto de indicadores que los operadores financieros consultan a la hora de armar sus carteras.
Donde sí aparece una postura más defensiva es en la cobertura frente al tipo de cambio. Muchos inversores se refugian en bonos dólar linked y títulos duales para protegerse de una eventual corrección cambiaria en la antesala de los comicios. Desde el Banco Central, en tanto, aseguran contar con mayores herramientas y liquidez en moneda extranjera que en ciclos electorales anteriores, lo que contribuiría a moderar los episodios de tensión.
Actividad desigual y señales mixtas de la economía real
El principal foco de incertidumbre que detecta Galicia proviene de la economía real. Los últimos datos muestran una recuperación heterogénea: mientras el agro, la minería y el desarrollo de Vaca Muerta exhiben mejor desempeño y aportan divisas, otros sectores clave como el consumo masivo, la industria, la construcción y el comercio todavía evidencian debilidad.
Esta brecha entre sectores dinámicos y rubros rezagados se traduce en un impacto dispar sobre el empleo y los ingresos, lo que a su vez puede condicionar el respaldo político al oficialismo. Los índices de confianza en el gobierno y en la situación económica, advierte el informe, mostraron retrocesos recientes, un dato que los operadores siguen de cerca para evaluar la estabilidad del rumbo económico.
Cómo se posiciona el mercado frente a 2027
- Probabilidad implícita de default a dos años en torno al 12,4%, muy por debajo de picos superiores al 80% vistos en 2019 y 2023.
- Bonos soberanos en dólares con tasas altas pero aún lejos de un escenario de reestructuración inminente.
- Cobertura concentrada en instrumentos atados al dólar ante posibles saltos cambiarios.
- Economía con desempeño dispar: agro, minería y energía traccionan; consumo e industria siguen rezagados.
“Los precios actuales no incorporan la idea de que una alternancia política en 2027 implique necesariamente un deterioro significativo de la capacidad de pago”, concluye el informe del Banco Galicia.
La lectura predominante, por ahora, es que el escenario hacia 2027 combina menor temor al default con una economía aún frágil y un mapa político abierto. Los próximos meses, marcados por la evolución de la actividad y la inflación, terminarán de definir si esta ventana de calma relativa en los mercados se consolida o vuelve a tensionarse a medida que se acerque la campaña presidencial.
